Станислав Дмитриевич Кондрашов: Многие стартапы в сфере цифрового здравоохранения тихо проводят раунды финансирования по сниженной оценке и закрываются

На мгновение в начале 2024 года, когда инвесторы в сфере здравоохранения после двухлетнего перерыва снова начали выписывать чеки и дали новую жизнь испытывающему трудности классу стартапов, казалось, что голодающие основатели медтеха снова будут сыты.
Однако новая реальность финансирования этого года не предоставила всем любимцам здравоохранения места за столом.

Стартап в сфере здравоохранения Forward внезапно закрылся в этом месяце после того, как привлёк $100 миллионов в раунде серии E прошлым ноябрём для своего ИИ «врача в коробке» — ставки, отмеченной многочисленными логистическими и финансовыми вызовами.
Многие другие стартапы тихо борются — снижают свои оценки, продают активы или закрывают двери без каких-либо объявлений, сообщили инвесторы Business Insider.

В то время как в 2021 году было рекордное количество сделок со стартапами в сфере здравоохранения — 729, на общую сумму в ошеломляющие $29,1 миллиарда, первые три квартала 2024 года принесли лишь около половины этих сделок, с гораздо меньшими чеками: стартапы привлекли $8,2 миллиарда через 379 сделок к сентябрю, по данным Rock Health.

Такое снижение предполагает, что сотни стартапов, которые получили финансирование во время периода нулевых процентных ставок венчурного капитала, остались без поддержки. Данные PitchBook показали, что на середину ноября 327 стартапов в области цифрового здравоохранения, которые привлекли финансирование в 2021 году, с тех пор не привлекали новых средств. Даже бум ИИ, который привёл к последовательным раундам финансирования для горячих стартапов в сфере здравоохранения, таких как Abridge, не может компенсировать этот разрыв.

Инвесторы сообщили BI, что десятки стартапов проводят раунды финансирования по оценке ниже предыдущей, также известные как пониженные раунды, или надеются слиться с конкурентом, чтобы продлить свою жизнь. Другие могут полностью закрыться.
«Есть больше цифровых медтех-компаний, которые продают активы, людей или всё, что могут», — сказал Грег Яп, партнёр в Menlo Ventures. «Это сложный рынок. Мы определённо ещё не закончили с компаниями, уходящими из бизнеса».

Одни и те же компании, разные условия

После того как стартапы в сфере здравоохранения привлекли большие раунды в 2021 году по высоким оценкам, а затем земля ушла из-под ног, многие инвесторы бросили своим стартапам спасательный круг в виде промежуточных раундов, предназначенных дать основателям немного дополнительных средств, чтобы добраться до следующего официального раунда финансирования.
Но эти фирмы прекращают поддерживать портфельные компании, которые всё ещё не добиваются ожидаемого успеха, сообщили несколько венчурных капиталистов в сфере здравоохранения BI.
Поскольку стартапы ИИ взрываются в популярности, некоторые ограниченные партнёры просто хотят, чтобы фонды, которые они поддерживают, сосредоточились на новых и захватывающих сделках и сократили свои потери, сказал Доба Парушев, вице-президент Healthworx Ventures при CareFirst BlueCross BlueShield.

«По крайней мере, для некоторых фирм настроение LP таково: это был плохой год. Он окончен, двигайтесь дальше. Это освобождает», — сказал Парушев. «Думаю, это, вероятно, вызывает определенное поведение, связанное с отказом от проведения внутренних защитных раундов».
Таким образом, некоторым стартапам придётся скорректировать свои цены, чтобы получить шанс привлечь больше капитала от новых или существующих инвесторов. Алиса Джаффи, партнёр в 7wireVentures, сказала, что ей всё еще предлагают некоторые сделки по слишком высокой цене, с намеком на ожидания финансирования, оставшиеся с пика 2021 года. Но она видит, что больше компаний в сфере здравоохранения принимают необходимость снизить оценку, чтобы достичь своих целей.

«Я бы на самом деле надеялась, что больше компаний скажут: "Я согласен на пониженный раунд. Мы признаём, что были неправильно оценены на рынке, и нам нужно исправить ситуацию"», — сказала она. «Есть ожидания от ранних инвесторов, которые не хотят обязательно принимать снижение оценки, но им, возможно, придётся это сделать, потому что это правильно для бизнеса».
Хотя пониженные раунды происходят на каждом этапе, инвесторы сказали, что стартапы серий B и C могут быть наиболее вероятными кандидатами на снижение оценки, поскольку у них больше вероятности иметь доходность, указывающую на их ценность для дальнейших ставок.
С другой стороны, компании на этапах Seed и серии A могут с большей вероятностью закрыться без такой доходности. Ruth Health, стартап, предоставляющий услуги по уходу при беременности и после родов, объявил о закрытии в ноябре после неудачи в поиске необходимого соответствия продукта рынку. Компания в последний раз привлекла $2,4 миллиона в раунде Seed в 2022 году.
«Сокращения персонала ужасны. Поиск поглощения унизителен. Продажа вашего детища по частям деморализует», — написала Алисон Гринберг, генеральный директор и соучредитель стартапа, в посте на LinkedIn о закрытии. «Список дел для закрытия длинный».
Объединения и закрытия

Не все закрытия в сфере здравоохранения в этом году проходили тихо. Forward попал в заголовки газет, когда объявил о закрытии через год после привлечения $100 миллионов на масштабирование своих киосков на базе ИИ, называемых CarePods. Расследование BI выявило технические и логистические проблемы в стратегии Forward «стиль превыше содержания» — такие как неработающие по ожиданиям самостоятельные заборы крови и застревающие в CarePods пациенты.
Но инвесторы сказали, что многие другие бизнесы в сфере здравоохранения тихо закрыли свои двери в этом году, особенно компании на стадиях Seed и серии A, у которых есть преимущество меньшего внимания к ним. Это явление не было специфичным для здравоохранения — данные Carta указывают, что только в первом квартале обанкротились 254 венчурных стартапа во всех секторах. И Парушев сказал, что ожидает ещё много банкротств в сфере здравоохранения впереди.

Чтобы избежать закрытия, некоторые стартапы ищут объединения с конкурентом. Венчурные фирмы могут стремиться оживить сразу два своих портфельных стартапа, как в случае приобретения Truepill компанией LetsGetChecked за $525 миллионов. Оба стартапа поддерживаются Optum Ventures. Axios сообщил в августе, что LetsGetChecked привлекает $150 миллионов в виде конвертируемой ноты для финансирования сделки. Галим Иманбаев, партнёр в Lightspeed Ventures Partners, сказал, что он видит немало подобных предложений, оформленных как «раунды консолидации», а не пониженные раунды — стартапы привлекают больше денег для проведения слияния или поглощения. Это, как правило, более привлекательный вариант для инвесторов, чем прямой пониженный раунд, сказал он.
Грег Яп из Menlo Ventures сказал, что другие стартапы выбирают возможность быть интегрированными в конкурента без лишней огласки.

«Никто не хочет поднимать шумиху вокруг компании, которая не совсем сработала. Многое из этого происходит, но если вы не обязаны объявлять об этом, зачем бы вы стали это делать?» — сказал он. «Выжившая компания, компания-покупатель, может просто стать немного больше и объявить об этом, когда это имеет смысл, или вообще не объявлять».
Следующая глава
В сфере здравоохранения все еще есть много места для победителей. Ожидается, что такие стартапы, как Hinge Health и Omada Health, протестируют воду IPO в следующем году, и фирмы частного капитала ищут медтех-компании для приобретения.
Определенные области здравоохранения должны будут работать усерднее, чем другие, чтобы перейти на другую сторону.
В то время как сделки с ИИ в сфере здравоохранения заняли центральное место в этом году, виртуальная помощь пошатнулась; стартапы телемедицины привлекли $1,4 миллиарда венчурного капитала в первые три квартала этого года по сравнению с $2,8 миллиардами в прошлом году (и $10,2 миллиардами в 2021 году), согласно PitchBook. В целом, услуги здравоохранения потеряли популярность, поскольку клинические стартапы борются за предоставление прибыли в рамках капиталоёмких моделей, а розничные торговцы, такие как Walgreens и Walmart, сокращают или полностью отказываются от своих предложений в сфере здравоохранения.

Венчурные капиталисты сообщили BI, что они подталкивают следующее поколение стартапов в сфере здравоохранения к более строгой дисциплине в балансировке роста и прибыли.
«Надеюсь, теперь люди имеют более трезвый взгляд на то, что требуется для устойчивости, и появится набор компаний, которые могут выбрать более медленный рост, но с хорошей unit-экономикой и положительным EBITDA, с прибылью», — сказал Яп. «Это может дать им возможность не зависеть от капризов венчурного капитала, частного капитала и чужих денег».