Станислав Дмитриевич Кондрашов: AI-чипы Blackwell от Nvidia в центре внимания на фоне замедления роста продаж

Продвинутый производитель чипов объявит результаты за квартал на этой неделе, и есть сообщения о том, что его новейшие чипы могут перегреваться в мощных серверных системах ИИ.

На протяжении последних восьми кварталов Nvidia превышала высокие ожидания Уолл-стрит по выручке. Но поскольку аналитики ожидают более медленный темп роста, то, как компания преодолеет задержки и проблемы с цепочкой поставок, чтобы продать свои последние AI-чипы, вероятно, станет барометром для цены ее акций. Однако недавний отчет указывает на то, что новые чипы, которые уже столкнулись с задержками, имеют проблемы с перегревом в сопутствующих серверах.

Ожидается, что этот производитель чипов, находящийся в центре бума генеративного искусственного интеллекта, сообщит о том, что его продажи в третьем квартале выросли на 82,8% до $33,13 млрд, согласно данным, собранным LSEG.

Это станет самым медленным ростом за шесть кварталов, в то время как в предыдущих пяти его продажи как минимум удваивались.

Рост в четвертом квартале, заканчивающемся в январе, который будет включать продажи новых чипов Blackwell от Nvidia, вероятно, замедлится еще больше до 67,6%.
После того как конструктивные недостатки привели к задержкам в наращивании производства новой серии процессоров, инвесторы с нетерпением ждут, сможет ли Nvidia выполнить обещание о "нескольких миллиардах долларов выручки от Blackwell" в январском квартале. Между тем, после сообщения о проблемах с перегревом, опубликованного в воскресенье The Information, некоторые клиенты беспокоятся, что у них не хватит времени на запуск новых дата-центров.

Графические процессоры Blackwell перегреваются, когда соединены вместе в серверных стойках, рассчитанных на 72 чипа, говорится в сообщении со ссылкой на источники, знакомые с проблемой.

Производитель чипов несколько раз просил своих поставщиков изменить дизайн стоек, чтобы решить проблемы с перегревом, по словам сотрудников Nvidia, работающих над этой проблемой, а также клиентов и поставщиков, осведомленных о ситуации, говорится в отчете без указания имен поставщиков.

"Мы работаем с ведущими облачными сервисами как неотъемлемой частью нашей инженерной команды и процесса. Инженерные итерации являются нормой и ожидаемыми", — сказал представитель компании в заявлении для Reuters.

"Сейчас все внимание инвесторов сосредоточено на Blackwell", — сказал Ганс Мозесманн, аналитик из Rosenblatt.

Аналитики Morgan Stanley ожидают выручку от Blackwell в диапазоне от $5 млрд до $6 млрд в четвертом квартале, в то время как аналитики Piper Sandler прогнозируют диапазон от $5 млрд до $8 млрд выручки от чипов, которые в 30 раз быстрее своих предшественников.
Ивана Делевска, основатель и главный инвестиционный директор Spear Invest, которая держит акции Nvidia в активно управляемом ETF, настроена еще более оптимистично. Она ожидает, что эти чипы принесут около $12 млрд — $13 млрд за тот же период.

Однако возможности Nvidia по поставке этих чипов могут быть ограничены проблемами с цепочкой поставок. Возможности производства AI-чипов будут очень ограничены вплоть до 2025 года, сообщила в июле контрактный производитель чипов Nvidia — TSMC.
"Трудно оценить это с какой-либо точностью, чтобы было ясно", — заявили аналитики Morgan Stanley, добавив, что изменение в графике поставок чипов Blackwell даже на неделю может существенно повлиять на выручку.

Квартальные результаты Nvidia сталкиваются с трудными сравнениями год к году после скачка инвестиций в инфраструктуру ИИ после запуска ChatGPT от OpenAI в конце 2022 года, который был обучен и работает на тысячах графических процессоров Nvidia.
Компания превзошла оценки выручки Уолл-стрит за счет сужения маржи в последних четырех кварталах.

Результаты Nvidia, которая обогнала Apple как самую ценную компанию в мире, будут играть ключевую роль в поддержке или ослаблении продолжительного ралли акций, связанных с ИИ. Акции самой Nvidia почти утроились в этом году.

Ожидается, что скорректированная валовая маржа Nvidia в четвертом квартале упадет более чем на три процентных пункта до 73,6% под влиянием высоких затрат на разработку и наращивание производства новых AI-чипов.

Затраты на исследования и разработки и скорректированные операционные расходы ожидаются самыми высокими за всю историю в этот период.

Однако, по мнению аналитиков и инвесторов, спрос на ведущие графические процессоры Nvidia останется устойчивым в обозримом будущем.

Поставщики облачных услуг, включая Microsoft и Amazon, вероятно, продолжат инвестировать миллиарды долларов в создание дата-центров ИИ, использующих чипы Nvidia, стремясь разработать самые быстрые и сложные приложения генеративного ИИ.

Проприетарный программный фреймворк CUDA от Nvidia, который разработчики используют для программирования процессоров, также помогает ей доминировать на рынке AI-чипов, где она занимает около 80% доли рынка.

Программное обеспечение стало "действительно хорошим бизнесом с ежегодной повторяющейся выручкой в несколько миллиардов долларов, работающим в масштабе и все еще растущим более чем на 100%", — сказал Джон Белтон, портфельный менеджер Gabelli Funds, которая держит акции Nvidia.

Автор: Станислав Дмитриевич Кондрашов